一是美国经济滞胀或衰退预期下，美债收益率下行带动美元无风险利率回落，刺激黄金投资需求攀升。4月9日，全球最大的黄金ETF——SPDR持有黄金量升至937.08吨，创2023年6月7日以来最高纪录。
二是避险买盘，在美国关税还在博弈阶段，市场风险偏好下降，机构投资组合中会增加黄金配置降低β风险。
三是美国加征关税很大目的在于削减贸易逆差，且希望美元走弱来降低通胀压力，但美元的特里芬难题表明贸易顺差和弱势美元是很难共存的，这刺激中国等国家或地区央行增持黄金，降低美债配置。
中原期货有色商品分析师刘培洋提及，前期美国宣布的“对等关税”超出市场预期，市场恐慌情绪攀升，VIX指数飙升，全球各类资产价格均出现大幅下跌，在流动性紧张的情况下，黄金也遭到一定抛售。之后贸易紧张局势升级，吸引避险资金重新流入，支撑黄金价格。
他认为，美国发起的贸易争端或将重塑全球贸易格局，关税政策对经济的不确定性较高，因此，黄金或将继续受到市场买盘支撑，价格或将延续偏强运行；而白银工业属性更强，涨幅不及黄金，一旦经济衰退迹象增加，白银价格或将经历一轮大幅调整。
目前，中国、欧盟等已经开始对美国关税政策进行反制，在进行贸易谈判前，市场对美国经济衰退的担忧加剧，美元指数有所走弱，黄金的避险功能再度受到市场青睐。另外，从美联储货币政策来看，今年两次会议均没有宣布降息。由于关税冲击，市场对美联储年内降息预期分歧严重。新关税在某些情况下总体高达50%以上，这既会削弱经济增长（因此需要降息），又会推高已经超出政策制定者预期的通胀率（因此需要推迟降息）。因此，美国“滞胀”的情况也将有利于黄金价格继续上涨。
“特朗普政府所谓的‘对等关税’很大可能进一步削减美元信用，加快全球去美元化进程，以美国主导的国际贸易体系将逐渐瓦解，有利于黄金货币属性的回归，黄金的需求会继续攀升。”程小勇分析。
他认为，未来黄金价格还有可能再创历史新高，美元实际利率下行带来的投资需求、美元信用走弱带来的央行购金和关税博弈带来的避险买盘是驱动黄金价格上涨的三驾马车。这期间，导致黄金回撤的唯一风险可能是美债爆雷，出现美元流动性危机，从SOFR—OIS利差等指标看，暂时没有爆发这种风险的迹象。
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