“2025年，黄金板块的上升空间仍不容忽视。”
在过去一年里，黄金价格频创新高，市场掀起一股“淘金热”，直到2024年末步入震荡。2025年开年以来，黄金板块有所回升，多只黄金股出现逆势上涨的态势，相关产品也有亮眼表现。Wind数据显示，截至1月7日，黄金类ETF年初以来全员上涨超过1%，最高的达到5.55%；近一年平均涨幅超过20%。
业绩上涨叠加市场需求，黄金类ETF近来的成交额出现明显提升。不过，经过长时间的上涨后，已有部分资金选择从这一板块撤离。那么，今年黄金还能否重现此前的“疯狂”？
“近期投资者风险偏好回落，市场风格转向防御板块，投资者对于估值偏高且前期涨幅较大的板块有止盈需求，而资金则流向了估值性价比较高且具备基本面支撑的板块，黄金板块就是其中的典型代表。”永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇对第一财经说。
在他看来，2025年，黄金板块的上升空间仍不容忽视。当前黄金股的估值性价比较高，龙头金矿公司产量持续增长，黄金产业公司的业绩可期，黄金股未来有望继续起到“金价放大器”的作用。
广发上海金ETF基金经理姚曦表示，当前市场交易情绪相对较弱，波动率保持低位，黄金继续位于配置区间波动。拉长周期看，央行购金对金价中枢的推升效果或还将持续，叠加在美联储降息预期修复的持续推动下，金价有望重拾向上趋势。
黄金板块表现亮眼
开年以来，黄金板块整体在震荡中有所上扬。Wind数据显示，1月7日，COMEX黄金在2650美元/盎司附近徘徊，虽然较历史最高点有所回落，但仍然处于偏高区域，近一年涨幅近30%。
上海金同样如此，最近一年的累计涨幅达到29.8%，期间上探至636.83元/克，创下历史新高。同时，代表国内黄金上市公司走势的黄金指数（882415）同区间也有23.77%的涨幅，表现十分亮眼。
在上证指数开年下跌3.64%的背景下，多只黄金股股价逆势上涨。其中，山金国际开年以来上涨8.78%，山东黄金、四川黄金等上涨超过6.4%。若剔除*ST中润，其余11只黄金指数成份股年内平均回报达5%。
受益于此，相关主题基金也有不错的表现。目前市场上共有20只黄金ETF，分别为跟踪SSH黄金股票的指数基金，以及跟踪SGE黄金9999、上海金的商品型产品。1月7日，上述产品实现全员上涨，年内平均涨幅为2.21%。
仅从年内业绩来看，跟踪SSH黄金股票指数的产品表现要优于商品型ETF，6只产品的年内回报均超过4.41%，如永赢中证沪深港黄金产业股票ETF上涨超过5.55%。除了该产品外，其余5只产品均是2024年陆续成立的新产品。
在商品型ETF中，年内表现最好的是天弘上海金ETF，开年以来上涨1.33%。拉长时间而言，14只商品型ETF的表现更为可观，近一年的平均涨幅为28.68%，业绩最高的国泰黄金ETF近一年回报为28.88%。
涨声之中，黄金ETF成交额出现明显放大。在前述20只黄金主题类ETF中，有16只产品开年以来的日均成交额较上月有所增长，四成产品的成交额翻倍。如规模在15.59亿元的永赢中证沪深港黄金产业股票ETF，开年以来的日均成交额为1.79亿元，较上月的6855.43万元增加了1.6倍。
而规模仅有0.28亿元的平安中证沪深港黄金产业股票ETF表现更佳，年内日均成交额增幅环比达到5.7倍。1月3日，该产品全天成交额为1693万元，是2024年12月31日的20倍以上。当日，该产品的IOPV（参考净值）溢折率达到1.49%。
不过，虽然上述产品仍在上涨，但已有部分资金选择“落袋为安”。2024年，黄金类ETF的普涨表现吸引了资金持续进场，全年合计“吸金”331亿元。而2025年开年至1月6日，已有15.72亿元资金从中净流出。
机会或大于风险
受美联储后续降息节奏的影响，黄金价格在去年末走入高位震荡区间，叠加市场风格影响，黄金个股有所调整。对此，刘庭宇说：“当前黄金股按市盈率估值已跌至历史中枢下沿，隐含了过多对于金价的悲观预期，因此在国内金价反弹后，黄金股迎来明显的估值修复，在金价反弹过程中展现出了更高的弹性。”
刘庭宇分析，2024年12月美联储议息会议后，市场对降息的预期有些过度悲观，后续美国经济企稳并不会一帆风顺，降息的次数很可能超出市场预期。全球央行购金是一个长期趋势，中国央行时隔半年重启购金，其他新兴市场国家购金的力度也超出预期，对金价的长期中枢形成重要支撑。此外，全球货币政策宽松带动实际利率下行，特朗普上任美国总统后其政策或将引发二次通胀、赤字率上行和全球经济不确定性上升，因此2025年黄金的上升空间仍不容忽视。
博时黄金ETF基金经理王祥对记者表示，市场等待1月20日特朗普就任，对关税前景的担忧增加，市场避险情绪增加推动避险资产美元和黄金走强。
“但美国经济数据表现出韧性，黄金上周五（1月3日）回吐部分涨幅，金价短期仍缺乏直接上涨动能，整体尚未摆脱盘整状态。”王祥说，近期美国经济数据表现较好带动美元指数持续走高，对金价形成一定压制。
在王祥看来，地缘风险不确定性仍存、央行重启购金仍将支撑贵金属价格。此外，受汇率波动及春节消费旺季影响，国内人民币金价表现进一步显强，境内外价差继续走阔，内强外弱的格局可能将继续维持。
“短期内，国际金价可能会持续波动，市场正在等待新的催化剂来确定其下一步动向。”华北一位黄金板块投研人士告诉记者，对于2025年，黄金市场的整体情绪是谨慎乐观的。
谈及黄金板块的风险，刘庭宇告诉记者，可能的风险主要来自特朗普上任后大幅削减财政开支并严格控制通胀，或美国经济显著复苏导致美联储降息结束。另外，还有投资者担心，比特币被美国纳入储备货币后会对黄金形成替代效应。
“上述情景发生的概率并不大。”刘庭宇说，特朗普潜在的逆全球化政策（包括产业链转移和大幅加征关税等）可能会推动通胀再次上行；美国经济回升的基础并不稳固；美联储近期明确表态不被允许拥有比特币，价格的大幅波动使得美国国会在比特币储备议题上更加谨慎。因此，贵金属从长期来看或许是机会大于风险。