Deepseek低成本但高效的表现使市场担忧未来AI算力的需求前景

　　上周（2025年3月3日-3月7日）A股市场上涨：上证综指上涨1．6%，深证成指上涨2.2%，创业板50指数上涨1.0%。交易面，A股市场上周日均成交额在1.7万亿元左右，市场资金面小幅回落。

　　行业方面，上周A股市场申万31个一级行业有26个行业收涨。中国推出全球首款通用性AI Agent产品Manus，再度点燃A股、港股AI、云计算等相关板块情绪，计算机、通信、电子等板块以及恒生科技、恒生互联网、科创芯片、软件开发等指数再度上攻。

　　3月1日国家统计局公布最新中国采购经理指数，2月制造业PMI录得50.2%（前值49.1%，后同），非制造业商务活动指数录得50.4%（50.2%），综合PMI产出指数录得51.1%（50.1%）。2月PMI数据显著受到复工节奏的影响，其中大型企业表现更为强劲，主要带动了装备制造业、原材料制造业等中上游行业的回暖，产需两端双双回升。

　　3月5日，《政府工作报告》发布。货币政策表述基本延续12月中央经济工作基调：GDP目标5%左右，CPI目标2%左右；赤字率4%；1.3万亿超长期特别国债+特别国债5000亿补充国有大型商业银行资本金；专项债4.4万亿。

　　“持续推进‘人工智能+’行动，支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。”可关注恒生科技ETF指数基金（513580）、科创芯片ETF基金（588290）、创业板50ETF（159949）等新质生产力重点方向。

　　城乡居民基础养老金最低标准再提高20元，居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别再提高30元和5元。消费品以旧换新，从去年1500亿扩围至今年3000亿，品类扩围至手机、平板等。可关注食品饮料ETF基金（516900）、新能源车ETF基金（516660）、电子50ETF（515320）等消费和可选消费板块。

　　创业板为主要“三创（创新、创造、创意）四新（新技术、新产业、新业态、新模式）”的成长型创新创业企业提供直接融资平台。权重行业方面，创业板50指数聚焦新能源+信息技术+金融科技+医药四大新质生产力赛道，科技成长属性纯粹。

　　创业板50ETF（159949）：汇聚创业板优势领域的成长白马，聚焦于科技成长属性的龙头企业。前期经历较深幅度的调整，当前估值32倍，来到近十年21%分位（数据来源：Wind，截至2025．3．7）。

　　创业板50指数（399673.SZ）权重行业观察

• 电力设备新能源

　　光伏：光伏景气度提升，近期国内光伏抢装订单增多，3月组件排产环比上升约40%，组件价格出现上涨。光伏玻璃由于去库较好+需求持续上升报价大幅上调，幅度为2元/平方米。各个环节盈利有望改善，受“531政策窗口期”抢装预期及行业自律公约影响，组件价格显著回升。

　　新能源汽车：3月份中国市场的电池排产量呈现显著增长态势。在此背景下，磷酸铁锂、负极材料以及钴等关键环节均出现了价格上涨的预期。同时，新能源汽车领域正朝着高端化和智能化方向发展，各大厂商如小米、理想汽车等纷纷推出高端产品，而特斯拉的FSD系统也在国内部分区域开始推送。此外，锂电池技术的创新也在不断推进，固态电池技术以及人工智能在电池领域的应用成为未来重要的发展方向。

• 医药生物

　　3月份聚焦业绩，医药板块整体进入基本面复苏、优质资产业绩驱动估值修复的周期。

　　分板块看，1）CXO：国内外需求平稳向上，板块内龙头企业即将进入报表和订单的复苏兑现周期，同时关注AI工具对临床CRO和药物发现方向的强赋能。2）创新药：关注板块内优质龙头企业和重点管线的BD落地催化。3）医药上游供应链：海内外制药需求逐步回暖，伴随2025年生命科学产业链的收并购浪潮开启国内生科链企业报表端有望迎来戴维斯双击4）中医药：从院内方向看，在国家大力支持创新药的背景下，建议重点关注集采风险出清，后续创新中成药管线有望获批放量的方向；从院外方向看，中药OTC板块有望随着下游药店板块的企稳而有所企稳，建议积极关注。5）疫苗及血制品：血制品下游需求繁荣行业基本面向好，持续看好静丙行业未来3-5年的发展潜力，其次关注浆站数量变化及头部集中背景下吨浆利润提升驱动的行业上行周期中潜在受益的龙头公司。疫苗方向基本面整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关注重点公司24年下游库存周期改善带来的业绩拐点及mcv4疫苗25年市场拓展情况。6）医疗设备与IVD：国内以旧换新政策逐步落地，有望在2025释放重大增量需求；IVD方面，关注国内的集采政策落地后具体推进情况和在海外市场的仪器铺货及单产情况。7）医疗服务：后续建议积极关注AI医疗有望落地以及变现的细分领域，例如AI+健康管理以及AI+中医方向。8）线下药店：关注龙头企业市占率的提升，以及处方外流给板块带来的增量。同时关注AI对药房的赋能进展。9）创新器械：看好DeepSeek引领的AI产业变革驱动的部分器械产业链公司AI应用拓展潜力，重点关注医疗语义AI应用、AI病理筛查和手术导航机器人方向。10）原料药：国内GLP-1方向出海业务逐步进入兑现阶段，建议关注多肽生物类似物及上游原料出海相关的投资机会。11）仪器设备：关注行业报表修复贡献的股票定价安全边际改善。地缘政治因素有望驱动流式细胞仪国产替代进程加速，此外，受益于特别国债在高端仪器领域的持续投入，看好25年科学仪器行业的增速恢复头。12）低值耗材：出海方向牵引部分公司业绩增长边际加速，短期关注丁腈手套行业的跨区域订单转移变化及OEM模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司，关注重点公司下半年增量客户变化，中长期持续看好GLP-1产业链及实验室一次性塑料耗材广阔市场潜力的兑现。

• 电子

　　半导体：英伟达公布FY25Q4财报，实现营业收入393.3亿美元，同比增长78%，环比增长12%，超出上季度指引的375亿美元。Blackwell本季度的销售收入超出预期，降低了市场对新架构产品供应的担忧。Deepseek低成本但高效的表现使市场担忧未来AI算力的需求前景，但英伟达表示Scaling law依然存在，基础模型正在通过多模态增强，预训练仍在不断增长。（以上提及个股仅作示例）

　　消费电子：DeepSeek推动端侧AI应用加快落地，一方面云服务改善AI使用体验将促进移动端换机，有利于AI手机、眼镜等消费电子上量，另外，蒸馏小模型的本地部署将带动AIPC等换机，端侧 SoC和存储芯片等将迎来利好。

　　创业板50中前十权重股表现情况

　　数据来源：Wind，华安基金，2025/3/3至2025/3/7